C.4.321% D.8.688% [答疑编号267030210] 『正确答案』A 『答案解析』 内含增长率是外部融资销售增长比为0时的增长率。由于教材中外部融资销售增长比的公式中没有涉及净经营资产周转次数，而本题中给出了这个数据，因此，需要分析外部融资销售增长比与净经营资产周转次数之间的关系。公式推导如下： 【例25·计算题】(2006年考题)A企业近两年销售收入超常增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据(单位：万元) 年度2004年2005年 销售收入1200020000 净利润7801400 本年留存收益5601180 期末总资产1600022000 期末所有者权益816011000 可持续增长率7.37% 实际增长率46.34%66.67% 要求： (1)计算该企业2005年的可持续增长率(计算结果精确到万分之一)。 (2)计算该企业2005年超常增长的销售额(计算结果取整数，下同)。 (3)计算该企业2005年超常增长所需的资金额。 (4)请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些?并分别计算它们的数额。 [答疑编号267030211] 『正确答案』 (1)2005年的可持续增长率=(1400/11000×1180/1400)/(1-1400/11000×1180/1400)=12.02% (2)2005年超常增长的销售额=12000×(66.67%-7.37%)=7116(万元) 或=20000-12000×(1+7.37%)=7116(万元) (3)超常增长所需资金=22000-16000×(1+7.37%)=4821(万元) (4)超常增长增加的负债筹资=(22000-11000)-(16000-8160)×(1+7.37%)=2582(万元) 超常增长增加的留存收益=1180-560×(1+7.37%)=579(万元) 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660(万元) 【例26·计算题】(2009旧制度考题)A公司2008年财务报表主要数据如下表所示(单位：万元) 项目2008年实际 销售收入3200 净利润160 本期分配股利48 本期留存利润112 流动资产2552 固定资产1800 资产总计4352 流动负债1200 长期负债800 负债合计2000 实收资本1600 期末未分配利润752 所有者权益合计2352 负债及所有者权益总计4352 假设A公司资产均为经营性资产，流动负债为自发性无息负债，长期负债为有息负债，不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息。 A公司2009年的增长策略有两种选择： (1)高速增长：销售增长率为20%。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持2008年的销售净利率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权益乘数(总资产/所有者权益)提高到2。 (2)可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策(包括不增发新股和回购股票)。 要求： (1)假设A公司2009年选择高速增长策略，请预计2009年财务报表的主要数据(具体项目同上表，答案填入答题卷第2页给定的表格内)，并计算确定2009年所需的外部筹资额及其构成。 (2)假设A公司2009年选择可持续增长策略，请计算确定2009所需的外部筹资额及其构成。 [答疑编号267030301] 『正确答案』 (1) 预计2009年主要财务数据 单位：万元 项目2008年实际2009年预计 销售收入32003840 净利润160192 股利4857.6 本期留存利润112134.4 流动资产25523062.4 固定资产18002160 资产总计43525222.4 流动负债12001440【见提示】 长期负债8001171.2【资产负债率=50%=(1440+长期负债)/5222.4】 负债合计20002611.2 实收资本16001724.8(倒挤) 期末未分配利润752886.4(752+3200×1.2×160/3200×112/160) 所有者权益合计23522611.2(5222.4×50%) 负债及所有者权益总计43525222.4 【提示】本题疑问：题目中并没有提到销售百分比法，而编制预计报表需要应用经营资产、负债的销售百分比不变。从题目中“资产均为经营性资产”、“ 资产周转率不变”可以看出，经营资产的销售百分比不变假设存在。但看不出经营负债销售百分比不变假设的存在。因此，有人提出该题存在不完善的地方。 这里需要注意，这一问要求确定外部筹资额。使用什么方法?没有提出，由于考试要以教材为依据，教材中只介绍了销售百分比法，毫无疑问本题要应用销售百分比法。而销售百分比法本身就包含着“经营资产、经营负债销售百分比不变的假设”。 经营资产销售百分比=4352/3200×100%=136% 经营负债销售百分比=1200/3200×100%=37.5% 销售净利率=160/3200×100%=5% 留存收益率=112/160×100%=70% 需要从外部筹资额=3200×20%×(136%-37.5%)-3200×(1+20%)×5%×70%=630.4-134.4=496(万元) 外部融资额中负债的金额：1171.2-800=371.2(万元) 外部融资额中权益的金额：1724.8-1600=124.8(万元) (2) 可持续增长率=所有者权益增长率=112/(2352-112)×100%=5% 外部融资额=4352×5%-1200×5%-112×(1+5%)=40(万元) 因为不增发新股，所以外部融资全部是负债。 【例27·综合题】甲公司上年度财务报表主要数据如下：单位：万元 销售收入2000 税后利润200 股 利40 收益留存160 年末负债1200 年末股东权益800 年末总资产2000 要求： (1)计算上年的销售净利率、资产周转率、收益留存率、权益乘数和可持续增长率;(责任编辑：lele) |
