增长率的高低虽然不能决定企业是否创造价值但却可以决定企业是否需要筹资，是制定财务战略的重要依据。

　　4.增长率、筹资需求与创造价值

　　在资产周转率、销售净利率、资本结构、股利支付率不变并且不增发和回购股份的情况下：

　　(1)销售增长率超过可持续增长率时企业会出现现金短缺。

　　(2)销售增长率低于可持续增长率时企业会出现现金剩余。

　　(3)销售增长率等于可持续增长率时企业会出现现金平衡。

　　综上所述，影响价值创造的因素主要有：

　　①投资资本回报率;②资本成本;③增长率;④可持续增长率。

　　它们是影响财务战略选择的主要因素，也是管理者为增加企业价值可以操纵的主要杠杆。
(二)价值创造/增长率矩阵
　　投资资本回报率—资本成本(大于零，创造价值)

　　创造价值　　现金短缺　　创造价值　　现金剩余　　减损价值　　现金剩余　　减损价值　　现金短缺

　　销售增长率—可持续增长率(大于零，现金短缺)

　　销售增长率—可持续增长率(小于零，现金剩余)

　　投资资本回报率—资本成本(小于零，减损价值)

　　处于第一象限的业务，属于增值型现金短缺业务;

　　处于第二个象限的业务，属于增值型现金剩余业务;

　　处于第三象限的业务，属于减损型现金剩余业务;

　　处于第四个象限的业务，属于减损型现金短缺业务。

　　处于不同象限的业务单位(或企业)应当选择不同的财务战略。

　　1.增值型现金短缺

　　如果高速增长是暂时性的，企业应通过借款来筹集所需资金，等到销售增长率下降后企业会有多余现金归还借款。

　　如果预计这种情况会持续较长时间，不能用短期周转借款来解决，企业则必须采取战略性措施解决资金短缺问题。长期性高速增长的资金问题有两种解决途径：

　　一是提高可持续增长率，使之向销售增长率靠拢;

　　二是增加权益资本，提供增长所需的资金。有关的财务战略选择如图17—14所示。

　　提高可持续增长率　　提高经营效率　　增值型现金短缺　　增加权益资本　　提高经营资产周转率　　增发股份　　兼并成熟企业　　改变财务政策　　停发股利　　增加借款　　提高税后经营利润率　　降低成本　　提高价格　　降低营运资金　　剥离资产　　改变供货渠道

　　2.增值型现金剩余

　　处于第二象限的业务可以为股东创造价值，但是增长缓慢，自身经营产生的现金超过销售增长的需要，出现现金剩余。因此，关键的问题是能否利用剩余的现金加速增长，使增长率接近可持续增长率。

　　加速增长　　内部投资　　收购相关业务　　增值型现金剩余　　分配现金剩余　　增加股利支付　　回购股份

　　3.减损型现金剩余

　　减损型现金剩余表明资源未得到充分利用，存在被收购的风险。减损型现金剩余的主要问题是盈利能力差，而不是增长率低，简单的加速增长很可能有害无益。首先应分析盈利能力差的原因，寻找提高投资资本回报率或降低资本成本的途径，使投资资本回报率超过资本成本。减损型现金剩余的财务战略选择如图17—16所示。

　　提高投资资本回报率　　提高税后经营利润　　提高经营资产周转率　　减损型现金剩余　　降低资本成本　　出售业务单元

　　4.减损型现金短缺

　　处于第四象限的业务单位(或企业)在减损股东财富，并且由于增长缓慢遇到现金短缺问题。这种业务不能通过扩大销售解决问题。由于股东财富和现金都在被蚕食，需要快速解决问题。