答案：
（1）股价上升百分比＝（46－40）/40＝15%，股价下降百分比＝（40－30）/40＝25%
期望报酬率＝4%/4=1%，则有：上行概率×15%－（1－上行概率）×25%=1%
解得：上行概率＝0.65
下行概率＝1－上行概率＝0.35
Cu＝46－42＝4（元）
Cd＝0
期权现值＝（4×0.65＋0×0.35）/（1＋1%）＝2.57（元）
（2）套期保值比率＝（4－0）/（46－30）＝0.25
借款＝30×0.25/（1＋1%）＝7.43（元）

期权价值高于期权价格，则套利过程如下：
借出款项7.43元，卖出0.25股股票取得收入0.25×40=10（元），这样可以获得10－7.43＝2.57（元），同时支付2.5元期权费用买入1股看涨期权，净收入2.57-2.5=0.07（元）。

5．E公司只生产一种产品，采用变动成本法计算产品成本，5月份有关资料如下：
(1)月初在产品数量20万件，成本700万元；本月投产200万件，月末完工180万件。
(2)月初产成品40万件，成本2 800万元，本期销售140万件，单价92元。产成品发出时按先进先出法计价。
(3)本月实际发生费用：直接材料7 600万元，直接人工4 750万元，变动制造费用950万元，固定制造费用2 000万元，变动销售费用和管理费用570万元，固定销售费用和管理费用300万元。
(4)原材料在生产过程中陆续投入，采用约当产量法在完工产品和在产品之间分配生产费用，月末在产品平均完工程度为50％。
(5)为满足对外财务报告的要求，设置“固定制造费用”科目，其中“固定制造费用—在产品”月初余额l40万元，“固定制造费用—产成品”月初余额560万元。每月按照完全成本法对外报送财务报表。
要求：
(1)计算E公司在变动成本法下5月份的产品销售成本、产品边际贡献和税前利润。
(2)计算E公司在完全成本法下5月份的产品销售成本和税前利润。

答案：

（1）变动成本法：

期末在产品＝200＋20－180＝40（件）
期末在产品约当产量＝40×50%＝20（件）
完工产品单位成本＝（700+7600＋4750＋950）/（180＋20）＝70（元/件）
产品销售成本＝2800＋（140－40）×70＝9800（万元）
产品边际贡献＝92×140－（9800+570）＝2510（万元）
税前利润＝2510－（2000+300）＝210（万元）
（2）完工产品单位成本＝70＋（2000＋140）/（180＋20）＝80.7（元/件）
产品销售成本＝（2800＋560）＋（140－40）×80.7＝11430（万元）
税前利润＝92×140－（11430+570+300）＝580（万元）

五、综合题(本题型共2题，每题l5分，共30分。要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答案写在试题卷上无效。)
1．F公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司2008年实际和2009年预计的主要财务数据如下(单位：亿元)：

年份
 2008年实际(基期)
 2009年预计
 
利润表项目：
 
 
 
一．销售收入
 500
 530
 
减：营业成本和费用(不含折旧)
 380
 400
 
折旧
 25
 30
 
二．息税前利润
 95
 100
 
减：财务费用
 21
 23
 
三．税前利润
 74
 77
 
减：所得税费用
 14.8
 15.4
 
四．净利润
 59.2
 61.6
 
资产负债表项目：
 
 
 
流动资产
 267
 293
 
固定资产净值
 265
 28l
 
资产总计
 532
 574
 
流动负债
 210
 222
 
长期借款
 164
 173
 
债务合计
 374
 395
 
股本
 100
 100
 
期末未分配利润
 58
 79
 
股东权益合计
 158
 179
 
负债及股东权益总计
 532
 574
 

其他资料如下：
(1)F公司的全部资产均为经营性资产，流动负债均为经营性负债，长期负债均为金融性负债，财务费用全部为利息费用。估计债务价值时采用账面价值法。
(2)F公司预计从2010年开始实体现金流量会以6％的年增长率稳定增长。
(3)加权平均资本成本为12％。
(4)F公司适用的企业所得税率为20％。
要求：
(1)计算F公司2009年的经营现金净流量、购置固定资产支出和实体现金流量。
(2)使用现金流量折现法估计F公司2008年底的公司实体价值和股权价值。
(3)假设其他因素不变，为使2008年底的股权价值提高到700亿元，F公司2009年的实体现金流量应是多少?
(4)计算F公司2009年的经济利润。

答案：

（1）经营现金毛流量=61.6+23×（1-20%）+30=110（万元）
经营营运资本增加=（293－222）－（267－210）=14（万元）
经营现金净流量=110-14=96（亿元）
购置固定资产支出＝（281－265）＋30＝46（亿元）
实体现金流量＝经营现金流量－购置固定资产支出＝96－46＝50（亿元）
（2）实体价值＝50/（12%－6%）＝833.33（亿元）
股权价值＝833.33－164＝669.33（亿元）
（3）改变后的实体价值＝700＋164＝864（亿元）
设实体现金流量=x，则：
864＝x/（12%－6%），解得：
x＝51.84（亿元）
（4）税后经营利润=61.6＋23×（1－20%）=80（万元）

经济利润＝80－（164＋100+58）×2%＝41.36（亿元）

2．G公司是一家生产保健器材的公司，生产两种产品：传统产品和新型产品。公司只有一条生产线，按照客户订单要求分批组织生产。公司实行作业成本管理，有关资料如下：
(1)作业同质组
G公司建立了五个作业同质组，有关说明如下：
①生产准备作业：包括设备调整和材料发放，属于批次水准的作业，公司以产品投产的批次数作为作业动因。
②机器加工作业：该项作业属于单位水准作业，由于生产机械化程度较高，设备折旧在成本库中所占比重较大，公司使用机器工时作为作业动因。
③产品组装作业：该项作业属于单位水准作业，由于耗用人工工时较多，公司使用人工工时作为作业动因。
④质量检验作业：传统产品的技术和质量都已稳定，每批产品只需抽检10％，新型产品则需逐件进行检查。公司以检验时间作为作业动因。
⑤市场推广作业：由于传统产品已进入成熟期，公司不采取广告方式扩大市场；新型产品尚处在成长期，公司每月通过广告方式扩大市场份额。
(2)单位产品成本预算
G公司预先取得的长期资源是与机器加工作业相关的机器设备和厂房。机器加工作业每月可提供的加工工时为650小时，公司按此测算的单位产品成本预算如下：

 传统产品
 新型产品
 
单位制造成本
 耗用量
 单价(元)
 成本(元)
 耗用量
 单价(元)
 成本(元)
 
直接材料
 2kg
 20
 40
 1.2kg
 40
 48
 
作业成本：
 
 
 
 
 
 
 
生产准备
 0.025次
 30
 0.75
 0.08次
 30
 2.4
 
机器加工
 1小时
 15
 15
 1.5小时
 15
 22.5
 
产品组装
 2小时
 5
 10
 3小时
 5
 15
 
质量检验
 0.1小时
 6
 0.6
 1小时
 6
 6
 
市场推广
 0
 2 000
 0
 0.01
 2 000
 20
 
单位成本合计
 
 
 66.35
 
 
 113.90
 
销售单价(元)
 
 
 100
 
 
 160
 

(3)公司2月份实际生产情况
公司2月份生产传统产品400件，新型产品l00件，月初、月末均无在产品。传统产品发生直接材料成本l6 050元，新型产品发生直接材料成本4 820元。2月份实际作业量和作业成本发生额如下：

作业名称
 生产准备
 机器加工
 产品组装
 质量检验
 市场推广
 合计
 
作业成本(元)(责任编辑：lele)